原油:关注地缘演绎,油价波动或加剧
1、周五WTI 12月合约收盘至71.78美元/桶,周度涨幅为4.14%。布伦特12月合约收盘上涨至76.05美元/桶,周度涨幅3.73%。SC2412夜盘以547.0元/桶收盘,重心整体上移。从油价节奏来看,主要交易地缘因子及国内政策预期。
2、从地缘来看,短期仍存在较大的不确定性,并驱动油价上行。周末伊朗以色列局势再度变化,周五晚间以色列军方称正在对伊朗的军事目标进行精确打击。周日消息称伊朗通过外国调解人通知以色列,其不会对这次袭击作出回应。当前来看,市场尤其关注伊朗的反击,如果双方保持克制,地缘的演绎是温和的,但是预计在美国总统大选结果确定之前,地缘仍会有反复,并需要注意超预期的原油供应端的影响,整体对油价仍有支撑。
3、需求方面,国内进口及加工数据不容乐观。2024年9月份,中国原油进口量为4548.8万吨,环比下降16.0%,同比下降7.0%;1-9月份,中国原油进口量累计为4.12亿吨,同比下降2.8%。9月份全国规上工业原油加工量5873万吨,同比下降5.4%;日均加工195.8万吨。2024年1-9月份,全国规上工业原油加工量53126万吨,同比下降1.6%。商务部公布2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨,而2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨,25年较24年总额度增加1400万吨。预计配额下发后,明年的采购节奏将受到油价绝对价格的影响,低价将增加采购的吸引力。
4、库存方面,EIA数据显示,截止2024年10月18日当周,包括战略储备在内的美国原油库存总量8.10666亿桶,比前一周增长623.4万桶;美国商业原油库存量4.26024亿桶,比前一周增长547.4万桶;汽油库存总量2.13575亿桶,比前一周增长87.8万桶;馏分油库存量为1.13839亿桶,比前一周下降114万桶。原油库存比去年同期高1.16%;比过去五年同期低4%;汽油库存比去年同期低4.42%;比过去五年同期低3%;馏分油库存比去年同期高1.56%,比过去五年同期低9%。原油和汽油库存增加,馏分油库存下降。
5、海外市场方面,特朗普和哈里斯在能源和贸易领域的立场似乎不同,因为特朗普预计将采取更激进的立场,这可能会导致市场波动性上升,而哈里斯则更喜欢外交手段。如果特朗普获胜,这可能会促使欧佩克调整其配额以应对美国产量的增加,而哈里斯获胜可能会带来更平衡的局面。因而目前油市的分歧在于供应增量背景下,需求难以承载高价,而不确定性在于地缘对供应端的影响。
6、宏观上国内政策不断出台,市场对需求预期向上修复,同时海外的不确定性在于地缘导致供应端存在脆弱性,油价容易出现短周期波动放大。短期需求对油价的向下定价弱化,油价难有大幅下行空间。
燃料油:高硫受伊朗出口减少及国内仓单影响表现偏强
1、供应方面:近期欧洲高硫燃料油市场因供应紧张走强,吸引了更多的非制裁资源,叠加伊朗出口低位,导致新加坡库存补充放缓。截至10月21日当周,新加坡燃料油库存录得2014.5万桶,环比前一周增加219.9万桶(12.25%);富查伊拉燃料油库存录得856.2万桶,环比前一周增加17.5万桶(2.09%)。
2、需求方面:鹿特丹港务局数据显示,今年7月至9月鹿特丹的燃油销量创下五个季度新高。三季度鹿特丹港口船用燃料总销量达到253万吨,环比增长2.8%,同比增长3.4%。高硫燃料油销量今年保持稳步增长,达到906737吨,这是自IMO2020发布以来的最高季度销量,低硫销量已经连续三个季度低于高硫。另外数据显示,配备脱硫塔的船舶数量从2023年的5111艘增至今年的5340艘。
3、成本方面:本周EIA和API美国商业原油库存均出现累库,或主要由于飓风后原油进口反弹,成品油库存表现不一,炼厂开工率继续上行。本周商务部下发了明年的原油进口配额,2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨,环比增加1400万吨。随着今年2000万吨产能的裕龙石化投产,将带动国内原油进口需求回升,或在一定程度上改善此前疲软的需求前景预测。10月以来国内地炼开工率小幅回升,据金联创开工率计算公式显示,截至本周,国内地炼常减压开工率为66.33%,较上周涨0.08个百分点。近期中东地缘局势仍然不稳,因此短期油价波动或依然较大,随着地缘溢价的逐步回落,进入需求淡季之后,若无超预期供需数据支撑,内外盘油价或仍以偏弱为主。
4、策略观点:本周,国际油价整体高位回落,新加坡燃料油价格先跌后涨。从基本面看,低硫燃料油市场结构维持稳定,高硫燃料油市场结构有所走强。低硫方面,随着套利船货陆续抵达,前期供应紧张的情况得到改善。此外,本周预计将有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡,低硫燃料油库存将更为充足,同时下游船加油需求也较为稳健。高硫方面,近期伊朗出口减少在一定程度上收紧了外盘供应;此外,中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动,高硫或暂时偏强。
沥青:11月排产环比小幅增加
1、供应方面:11月国内炼厂沥青排产环比小幅增加,但同比依然偏低。根据隆众对96家企业跟踪,2024年11月国内沥青总计划排产量为235万吨,环比增加2.7万吨,增幅1.16%,同比下降42.97万吨,降幅15.46%。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计,本周社会库存率为23.37%,环比下降0.59%;本周国内炼厂沥青总库存水平为31.49%,环比下降0.69%;本周国内沥青厂装置总开工率为29.97%,环比下降0.41%。
2、需求方面:随着北方地区气温降低,需求或继续下降;南方市场刚需或维持缓慢释放。本周沥青出货量以及改性沥青开工情况均有所下降,隆众资讯统计,本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.9万吨,环比减少0.9%;本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.9%,环比降低1.2%,同比下降5.1%。
3、成本方面:本周EIA和API美国商业原油库存均出现累库,或主要由于飓风后原油进口反弹,成品油库存表现不一,炼厂开工率继续上行。本周商务部下发了明年的原油进口配额,2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨,环比增加1400万吨。随着今年2000万吨产能的裕龙石化投产,将带动国内原油进口需求回升,或在一定程度上改善此前疲软的需求前景预测。10月以来国内地炼开工率小幅回升,据金联创开工率计算公式显示,截至本周,国内地炼常减压开工率为66.33%,较上周涨0.08个百分点。近期中东地缘局势仍然不稳,因此短期油价波动或依然较大,随着地缘溢价的逐步回落,进入需求淡季之后,若无超预期供需数据支撑,内外盘油价或仍以偏弱为主。
4、策略观点:今年“金九银十”临近结束,需求表现不及往年同期,尽管库存仍在去化,但市场对于未来供需整体较为悲观。随着北方天气渐冷,需求逐渐由北向南转移,北方地区需求减少较为明显,南方地区还有部分赶工需求支撑;而11月国内炼厂沥青排产环比小幅增加,供需方面整体或显宽松。短期来看,山东地区部分炼厂稳定生产,下周仍有炼厂复产转产计划,预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下,绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主,关注年末冬储需求。
橡胶:产区天气转好,供需矛盾有所缓解
1、供给端,海南产区周内原料生产表现向好。西双版纳地区天气正常,原料上量。泰国产区天气向好,原料生产呈现增量为主。截至周四,烟胶片均价78.08泰铢/公斤,较上期下跌4.41%;胶水均价76.44泰铢/公斤,较上期下跌2.24%;杯胶均价59.25泰铢/公斤,较上期下跌0.38%。
2、需求端,本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%,较上周开工负荷走低0.08个百分点,较去年同期走高5.64百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%,较上周开工负荷走高1.78个百分点,较去年同期走低2.47百分点。截至10月25日当周,国内轮胎企业全钢胎成品库存39天,周环比减少1天;半钢胎成品库存37天,周环比持平。
3、库存:10月18日当周,天然橡胶青岛保税区区内库存为5.86万吨,较上期减少0.17万吨,降幅2.85%。10月18日当周,青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为21.35万吨,较上期减少1.03万吨,降幅4.60%。合计库存27.21万吨,较上期减少1.2万吨。截止10-25,天胶仓单24.179万吨,周环比下降5290吨。交易所总库存26.8979万吨,周环比下降1004吨。截止10-25,20号胶仓单9.334万吨,周环比下降20564吨。交易所总库存9.9086万吨,周环比下降17540吨。截至2024年10月20日,中国天然橡胶社会库存112.2万吨,环比下降1.6万吨,降幅1.4%。中国深色胶社会总库存为63.7万吨,环比下降3%。中国浅色胶社会总库存为48.4万吨,环比增0.7%。
4、整体来看,本周国内外各产区气候正常,原料价格不同程度下跌,泰国烟片下降幅度居前,关注第20号台风对海南岛的短时影响;受到涨价情绪影响,涨价前夕轮胎厂商库存有所消化,需求刚性持稳,供需矛盾趋弱下胶价偏弱震荡。关注NR仓单数量注销情况,以及泰混非标价差走强的情况。
PX&PTA&MEG:供应宽松,终端消化动力不足
1、本周PX价格窄幅上涨后回调,至周五绝对价格环比上涨0.2%至850美元/吨CFR。本周PTA价格先涨后跌,现货周均价在4924元/吨,环比下跌1.3%。本周乙二醇价格重心窄幅调整,至周五,现货基差回落至01合约升水40元/吨附近。聚酯瓶片价格先涨后跌,整体呈现区间波动。
2、供给端,整体开工负荷偏高。截至10月25日,中国PX开工负荷为80.6%,较上期下降2.8%。亚洲PX开工负荷为74.8%,较上期下降1.6%。截至10月25日,PTA开工负荷为80.5%,周环比下降0.1%。截至10月24日,中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.29%(环比上期下降1.35%),其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在63.85%(环比上期下降0.39%)。
3、需求端,聚酯需求变动不大,下游库存抬升,终端需求消化能力趋弱。截至本周五,聚酯负荷提升至92.5%。长丝方面,直纺长丝负荷调整至93.1%;切片纺负荷维持在60%;长丝负荷综合调整至86.8%。本周国内聚酯瓶片装置负荷周平均至80.2%附近,按设计产能平均算在88.5%附近。
4、整体来看,聚酯负荷本周在92.5%附近,需求季节性转淡下,涤丝产销低迷,聚酯库存抬升,对于聚酯高负荷的可持续性担忧。TA装置变动不大,整体继续维持高开工,后续检修计划有限,供应充足,对于TA价格上方形成压力;乙二醇本周检修量逐步减少,11月重启装置增多,供应端趋于宽松,港口库存在回升,整体价格承压。关注地缘政治对成本端原油价格的影响,以及下游需求支撑不足拖拽聚酯价格的可能。
聚烯烃:旺季交易逐步进入尾声
1、供应:PE方面本周吉林石化和兰州石化套装置重启,产能利用率小幅上升至78%,周产量增加至51.7万吨。PP方面,本周金能、中景等装置临时停车,聚丙烯损失量数据不降反增,因此周产量数据下滑至68.3万吨。下周,PE方面涉及燕山石化、大庆石化等检修装置重启,暂无新增计划检修装置,预计下周产量将延续涨势。PP方面由于中景石化双线停车,产量可能会继续降低。并且PDH在成本重压下出现了停车检修情况,预计下周聚丙烯平均产能利用率在74%附近。
2、需求:随着旺季逐步进入尾声,本周聚烯烃下游开工率增速明显减慢,并且有部分品种甚至出现了开工率降低的情况。预计后续随着终端采购计划完成,新跟进的订单数量将开始下降,需求支撑将逐渐减弱。
3、库存:本周PE供应虽有增加但幅度较小,PP供应还有所降低,供应压力不大,同时有部分下游工厂逢低补库,生产企业下调出厂价积极降低库存,并且市场预期需求将逐步进入淡季,贸易商也主动去库来降低风险敞口。下周供应压力不大,市场仍有部分刚需支撑,预计库存将小幅下降。
4、原料:布伦特原油现货价格环比上升0.27%至74.65美元/桶,石脑油价格环比下降0.34%至667.07美元/吨,乙烷价格环比下降2.61%至3297.50元/吨,动力煤价格环比下降0.47%至855.00元/吨,甲醇价格环比下降1.80%至2421.00元/吨。
5、总结:虽然目前地缘的不确定性导致原油价格波动较大,并且市场对于政策的预期仍然较为乐观,但是从基本面的角度来看,聚烯烃供应方面表现较为稳定,而需求将边际走弱,除非供应端出现大规模减产,否则聚烯烃价格大幅上行的可能性不大。
PVC:需求开始边际走弱,近月压力较大
1、供应:聚氯乙烯企业开工率环比下降0.97%至77.24%,其中电石法开工率环比下降0.47%至76.29%,乙烯法开工率环比下降2.08%至79.96%;装置检修损失量环比上升3.45%至13.22万吨;总产量环比下降0.98%至44.87万吨,其中电石法产量环比下降0.48%至32.83万吨,乙烯法产量环比下降2.32%至12.04万吨。
2、需求:下游企业开工率环比下降1.70%至46.25%,其中管材开工率环比下降4.59%至39.06%,型材开工率环比上升1.57%至42.15%;产销率环比下降4.60%至130.03%。
3、库存:总库存环比下降1.44%至85.71万吨,企业库存环比下降2.84%至37.89万吨,社会库存环比下降0.29%至47.82万吨。
4、原料:动力煤价格环比下降0.47%至855.00元/吨,电石价格环比下降2.70%至2700.00元/吨,石脑油价格环比下降1.08%至7072.80元/吨,甲醇价格环比下降1.80%至2421.00元/吨。
5、总结:供应端,旺季逐渐进入尾声,炼厂开工开始下降;需求端,从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看,房地产施工也将逐步降温,管材和型材的开工以及市场成交开始下滑,随着气温的下降,北方地区将进入冬休阶段,因此需求会逐渐下降;库存方面,上游炼厂控制产量,积极去库,但终端需求表现偏弱,社会去库明显受阻。综合来看,下游需求同比表现不佳,并且旺季即将结束,虽然预计供应也将同比下降,但除非有超预期减产,基本面仍然偏空,近期政策预期对PVC价格影响较大,市场波动率增加,现阶段市场仍处于弱现实和强预期的博弈阶段,需要关注后续经济数据是否有企稳迹象。
甲醇:基本面矛盾不突出,窄幅震荡概率较大
1、供应:本周国内装置检修和复产量相当,开工率变化不大,依旧在88%附近,只是产量远高于去年同期,在近5年高位水平。进口方面,本周港口卸货速度有所减慢,样本到港量为26万吨较上周有小幅下滑,但依旧较为充足。下周预计国内产量变化不大,到港量预估在45.08万吨附近。2、需求:本周MTO开工率开工率开始下降,目前在89%附近,传统下游受旺季影响开工率小幅增加。预计MTO开工在短停影响结束后,仍能维持在88%附近,传统下游也将进入淡季,但在产业链利润较前期回暖的情况下,下游开工率短期将维持稳定,后续可能会逐步降低。
3、库存:本周内地企业库存继续小幅去库,因上周大部分企业积极调整价格配合出货,部分买盘逢低补货,成交好转,待发订单增加明显。同时临近长约结算日,贸易商积极提货,因此企业整体库存继续减少。本周在期货上涨及部分下游阶段性外采影响下,企业出货顺畅,企业待发订单继续增加。本周港口由于浙江地区有MTO短停导致窄幅累库。下周港口消费有恢复预期,但外轮到港计划仍较为充足,港口甲醇库存累库可能较大,具体需关注卸货速度。
4、总结:供应方面不论是国内还是进口,都维持在较高水平,需求方面目前MTO开工率高位,传统下游需求变动不大,虽有窄幅回升但明显弱于往年水平,总库存虽然偏高,但继续大幅增长概率不高。目前基本面矛盾不是很大的情况之下,预计甲醇价格在2300至2550区间窄幅震荡。
纯碱:市场波动幅度依旧偏高
本周纯碱期货价格震荡上涨,截至周五主力合约收盘价1518元/吨,周度涨幅5.34%。现货市场多数稳定,个别地区窄幅波动。本周沙河地区重碱送到价格1550元/吨,较上周持平。贸易商报价跟随盘面波动,主流地区重碱送到价格1500元/吨附近。
供应来看,本周纯碱行业开工率小幅下降0.44个百分点至87.11%,周度产量小幅下降0.52%至72.61万吨。本周山东海天发布减产公告称将于21日减产30%,市场对纯碱供给下降及其他碱厂减产产生担忧情绪。另外,本周河南、河北、山东等地区先后发布重污染天气橙色预警函,提出对评级偏低的企业实施差异化管控措施。环保对供应、需求都可能存在影响,但以上地区均为国内纯碱主要产区,倘若落实限产则对供应端扰动更加明显。
远兴能源26日发布公告称其一期项目三、四线9月因故障停产的产线已恢复正常,一定程度上压制期货市场情绪,后期也将弥补因环保因素可能的限产损失。因此,纯碱供应水平仍将维持高位波动。
需求端变化幅度有限,本周纯碱表观消费量67.71万吨,周环比提升3.03%,但绝对水平与周度产量相比偏低4.9万吨左右,产、消仍处于宽松格局。本周下游浮法玻璃、光伏玻璃在产日熔量分别较上周持平、下降900吨/天。后期二者仍有产线存冷修计划,纯碱刚需也依旧面临压力。另外,关注环保对下游行业生产的影响程度。
本周纯碱企业库存165.03万吨,周环比提升3.06%。纯碱企业已连续数周累库,且在近期在盘面偏强运行的过程中也未能带动厂家去库,侧面反应纯碱供需宽松的弱现实格局,后期碱厂压力仍不容小觑。
整体来看,本周纯碱盘面重回玻璃-纯碱产业链正反馈、宏观及政策预期交易逻辑,但由于纯碱现货宽松格局不改,上方高度明显受限。未来纯碱期货盘面将继续在宏观政策和基本面之间切换,波动幅度依旧较大,关注纯碱供应水平变化、需求跟进情况及市场情绪变化。
尿素:盘面延续震荡趋势
本周尿素期货价格区间震荡,截至周五尿素期货主力合约收盘价1838元/吨,周度涨幅1.38%。现货市场价格窄幅波动,截至10月25日山东临沂地区市场价格1790元/吨,河南商丘地区市场价格1800元/吨,二者分别较上周五下降10元/吨、维持稳定。
近期尿素供应高位运行,日产多处于19万吨以上波动。隆众数据显示,10月25日尿素行业日产量19万吨,较上周五的18.97万吨小幅提升0.03万吨,波动幅度不大。山西环保限产导致供应下降的预期暂时落空,后期尿素供应端支撑或来自于北方大气污染治理管控以及11月中旬之后气头企业限产。
本周尿素企业库存117.26万吨,较上周继续提升5.02%,厂家库存压力偏高,部分企业承接淡储任务后库存转移至社会环节。
近期尿素需求有所分化,一方面体现在部分下游行业开工下降,且存在工业下游生产如胶板厂受到环保因素限制的情况。本周下游复合肥、胶粘剂行业开工率分别下降1.77个百分点、0.19个百分点,三聚氰胺行业开工率提升6.58个百分点。另一方面,价格跌至低点后部分化肥淡储企业逢低入市采购,一定程度上给市场托底。本周尿素表观消费量127.5万吨,周环比提升9.9%。
本周河南、河北、山东等地区发布重污染天气橙色预警函,提出对评级偏低的企业实施差异化管控措施,后期环保因素可能同时影响尿素企业和下游企业负荷率,届时关注尿素供、需两端开工变化幅度。
本周市场关于出口传言不断,但在国内淡储期间,出口放开可能性偏低,建议理性甄别市场消息。另外,部分资讯机构消息称10月底或11月中上旬印度或将再次发布新一轮国际尿素招标,届时关注量价对国内市场的影响。
整体来看,后期尿素供需两端均存下降预期,二者降幅存在博弈。基本面整体变化略显偏弱,但外围因素如宏观情绪、相关商品走势、国际市场及出口消息传言也都将给盘面带来扰动。预计短期尿素期货盘面延续震荡趋势,关注需求跟进情况、供应水平变化、相关商品走势联动影响。
玻璃:基本面边际好转,市场波动加大
本周前期玻璃期货价格震荡偏强运行,周四快速拉升。截至10月25日主力合约收盘价1349元/吨,周度涨幅11.03%。现货市场也出现集中涨价潮,周四之后多数玻璃厂上调出厂价格,期现市场处于正向联动中。10月25日国内浮法玻璃市场均价1241元/吨,较上周上涨14元/吨;沙河地区对应交割品级玻璃成交均价约1236元/吨,较上周五上涨3.88%。
玻璃产线冷修持续推进,本周行业在产日熔量本周下降600吨至16.26万吨。虽然后期仍有不少玻璃产线存在冷修计划,但随着玻璃价格持续回升、行业利润略有修复,产线冷修意愿或有减弱,甚至出现个别产线取消冷修现象。再加上本周行业也存在新增产线点火,预计玻璃供应再度下降空间有限,行业日熔量或维持16万吨±0.2万吨区间波动。
本周玻璃企业库存继续去化1.55%至5694.1万重箱,目前玻璃库存已连续4周去化,支撑厂家涨价动机。但当前玻璃库存仍处于近几年的第二高位,压力也依旧偏高。另外,当前货源多转移至中下游,后期贸易商及期现商货源流向市场的影响也值得关注。
在期现价格同步上行的带动下,本周玻璃厂订单及出货好转,多数地区现货产销率维持100%及以上水平波动,周四产销再度向上提升。需要警惕的是当前除部分地区存在赶工支撑外,多数地区仍未有明显增量订单。且终端地区回暖到地产竣工、再落实至玻璃终端需求周期也会相对较长,故玻璃现货市场成交持续度有待进一步观察。
另外,本周河南、河北、山东等地区先后发布重污染天气橙色预警,这些地区聚集较多玻璃生产企业、下游深加工企业,尤其是河北沙河地区是北方主要的玻璃生产及贸易集散地。虽然目前环保对现货产业链暂无影响,但后期是否会限制玻璃生产、贸易及加工仍值得关注。
整体来看,短期玻璃基本面指标好转主要集中在供应下降预期、库存去化及现货成交明显好转,但受制于终端需求传导速度偏慢、库存水平仍同比偏高,玻璃供需矛盾缓解程度也依旧受限。短期玻璃期货盘面以交易宏观及政策预期为主,后期基本面能否持续与宏观共振尚有待验证,关注下月初重要会议政策导向。另外,市场波动幅度依旧较大,注意持仓风险。
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责任编辑:李铁民
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